金融危機(jī) 以后，全球玻纖企業(yè)產(chǎn)能增速明顯放緩，預(yù)計(jì)今明兩年增速1%-2%，產(chǎn)能達(dá)到488 與520 萬(wàn)噸，而需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)11%-12%，對(duì)應(yīng)需求量 483 萬(wàn)噸與541 萬(wàn)噸，行業(yè)高景氣將得以維持。公司作為國(guó)內(nèi)第二大玻纖企業(yè)，自2009 年下半年國(guó)外大型玻纖企業(yè)開始提價(jià)以來(lái)，也宣布自 2011 年1 月1 日起產(chǎn)品提價(jià)7%-12%，4 月1 日再次提價(jià)約4%。產(chǎn)品價(jià)格提高成為業(yè)績(jī)最大驅(qū)動(dòng)力。公司還宣布7 月1 日起提價(jià) 10-14%，下半年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒖焖僭鲩L(zhǎng)。
上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超50%，預(yù)計(jì)全面攤薄后每股收益達(dá)0.5元
除了價(jià)格提升外，需求增長(zhǎng) 使公司產(chǎn)能得到充分利用。公司一季度銷量20萬(wàn)噸，全年預(yù)計(jì)銷量可達(dá)90 萬(wàn)噸，較去年的77 萬(wàn)噸增長(zhǎng)約17%。公司發(fā)行1.54 億股收購(gòu)巨石49% 股權(quán)的方案已獲準(zhǔn)，公司將全資控股巨石集團(tuán)，權(quán)益產(chǎn)能增長(zhǎng)將增厚未來(lái)業(yè)績(jī)。我們以5.81 億股計(jì)算，預(yù)計(jì)上半年攤薄后EPS 可達(dá)到0.5 元。
長(zhǎng)期看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升將使盈利能力增強(qiáng)。由于玻纖紗產(chǎn)能轉(zhuǎn)移已基本完成，行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向在高檔玻纖紗與深加工制品。國(guó)外深加工領(lǐng)域集中度較高，但國(guó)內(nèi)企業(yè) 規(guī)模普遍較小。公司目前中高端產(chǎn)品占比約45%，未來(lái)將提升至90%；而制品目前在公司產(chǎn)能中占比低于10%，未來(lái)將增至30%以上。公司將通過(guò)技術(shù)改進(jìn) 等實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，拓展玻纖深加工領(lǐng)域，提高公司盈利能力。
給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2011-2013 年收入為 61.45 億、69.61億、73.81 億元?？紤]定向增發(fā)收購(gòu)巨石集團(tuán)事件完成，假設(shè)按全年并表計(jì)算，全面攤薄的EPS 為1.5 元、 2.08 元、2.38 元；假設(shè)按半年并表計(jì)算，則全面攤薄EPS 為1.19 元、2.08 元、2.38 元，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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